Come monitorare e negoziare le aspettative della FED?

Al suo nucleo, la Federal Reserve (Fed) utilizza la politica monetaria — principalmente regolando i tassi d'interesse e gestendo il proprio bilancio — per raggiungere un delicato equilibrio tra il supporto alla crescita dei posti di lavoro e il mantenimento dell'inflazione sotto controllo. 

Ma ecco il colpo di scena: la Fed controlla direttamente solo l'estremità molto breve della curva dei tassi d'interesse. Tutto il resto — dai rendimenti dei titoli del Tesoro a medio e lungo termine ai costi di indebitamento delle aziende — è determinato da come i mercati interpretano le mosse della Fed. 

Gli investitori prendono quei segnali a breve termine, li proiettano nel futuro e poi valutano di conseguenza una vasta gamma di asset, comprese azioni, obbligazioni e strumenti ancora più rischiosi, inclusi gli asset digitali. Ecco perché le aspettative spesso contano tanto quanto le decisioni stesse, e a volte persino di più. I mercati non reagiscono solo a ciò che fa la Fed; reagiscono a ciò che credono farà la Fed in futuro.

Quando la Fed interviene, i mercati raramente reagiscono solo a questa mossa. Ciò che conta davvero è come questa mossa rimodellerà il futuro percorso della politica. Ecco perché i trader prestano attenzione a ogni discorso, a ogni suggerimento, a ogni riga della dichiarazione.

Strumenti come il dot plot o i discorsi dei membri della Fed non sono solo rumore di fondo, ma strumenti cruciali che la Fed utilizza per guidare i mercati verso le sue prossime mosse.

Il cosiddetto dot plot è un grafico pubblicato dalla Federal Reserve degli Stati Uniti ogni trimestre che mostra dove ogni membro del FOMC (Federal Open Market Committee) prevede che si trovino i tassi d'interesse in futuro.

Ecco come funziona:

• Ogni «punto» rappresenta la previsione di un responsabile politico per il tasso dei fondi federali alla fine di un determinato anno (ad esempio, 2025, 2026, 2027 e il «lungo periodo»).
• I puntini sono anonimi — non si può capire chi ha fatto quale proiezione.
• Il punto mediano è spesso interpretato dai mercati come il percorso complessivo previsto dalla Fed per i tassi.

La Fed aggiorna il dot plot quattro volte all'anno nel Summary of Economic Projections (SEP).

Trader e investitori lo osservano attentamente perché dimostra se la Fed prevede ulteriori rialzi o tagli dei tassi, in altre parole, se è probabile che la politica diventi più rigorosa (inasprimento) o accomodante (allentamento).

Quindi, come fanno i mercati a monitorare effettivamente queste aspettative?

• Accedi allo strumento FedWatch del CME — disponibile gratuitamente sul sito web del CME. Si basa sui futures dei Fed Funds, contratti che riflettono dove i trader pensano che sarà il tasso di riferimento della Fed.
• Analizzando questi futures, puoi ricavare la probabilità implicita di un aumento, una pausa o un taglio dei tassi in una prossima riunione. Ad esempio, se i futures mostrano una probabilità dell'87% che il tasso dei Fed Funds sia del 3,75% a dicembre e il tasso attuale è del 4%, i mercati prevedono effettivamente un taglio di 25 punti base entro allora.
• Queste probabilità cambiano rapidamente, a volte in pochi minuti, dopo la pubblicazione di dati chiave come i numeri dei posti di lavoro o l'IPC. Giornalisti e operatori di mercato apprezzano questo strumento perché trasforma un dibattito complesso in probabilità chiare e comprensibili:
  “60 % di taglio, 40 % di pausa.”

Ma ricorda: queste probabilità non provengono dagli economisti. Sono un riflesso del posizionamento di mercato, che mostra ciò che è già prezzato — non necessariamente dove si sta andando.

• Per anticipare dove stanno andando le cose, bisogna ascoltare attentamente forward guidance — è uno degli strumenti più potenti della Fed.
• La forward guidance è l'insieme di tutti gli strumenti informali che la Fed usa per definire la sua politica oltre alle decisioni effettive su tassi e bilancio.
• Pensa al dot plot, dove i responsabili politici segnano le proprie previsioni sui tassi di interesse. Oppure le conferenze stampa del presidente della Fed Jerome Powell, dove il tono e il linguaggio spesso influenzano i mercati tanto quanto le decisioni stesse.

Quindi, come fanno gli investitori a fare trading su tutto questo?

Nei mercati finanziari, la regola empirica di base è che tutte le informazioni a disposizione degli investitori al tempo t sono già incorporate nel prezzo. 

Ciò significa che le aspettative hanno il maggior potenziale di influenzare i mercati. 

Per fare un esempio concreto, un taglio dei tassi da parte della Fed viene prezzato mesi prima che il tasso effettivo venga annunciato. 

Ecco alcuni esempi di come le diverse asset class reagiscono alle aspettative della Fed e di come potresti negoziare le aspettative.

• Tassi e obbligazioni: Il modo più diretto è tramite futures del Tesoro o swap sui tassi d'interesse. Se ritieni che la Fed sia più accomodante di quanto i mercati si aspettino, potresti andare long sulle obbligazioni, prevedendo che i rendimenti scenderanno o scenderanno ulteriormente.
• Valute: Il dollaro statunitense reagisce bruscamente alle aspettative della Fed. I segnali di orientamento restrittivo (hawkish) tendono a spingere il prezzo al rialzo, mentre quelli di orientamento accomodante (dovish) lo indeboliscono, insieme ai rendimenti. Ricorda, i trader FX trovano attraente la differenza di tasso tra le valute. La strategia più popolare è il famoso carry trade, in cui un trader acquista valute con rendimenti più elevati e vende allo scoperto valute con rendimenti inferiori per guadagnare sul differenziale di tasso. I rendimenti aumentano in reazione a un orientamento accomodante delle aspettative e diminuiscono quando le aspettative della Fed si irrigidiscono.
• Azioni: In genere, i titoli azionari accolgono con favore i tagli dei tassi di interesse e non gradiscono gli aumenti. Questo perché rendimenti più bassi riducono i costi di prestito delle aziende e ne aumentano il potenziale di profitto. Di conseguenza, le prospettive di tassi di interesse più bassi – se tradotte in rendimenti più bassi – tendono ad aumentare le valutazioni degli attivi di rischio. Più un attivo è rischioso, maggiore è l'impatto positivo dei rendimenti più bassi, e viceversa!

Spesso, una retorica conciliante della Fed abbassa i rendimenti e aumenta le valutazioni anche senza un effettivo taglio dei tassi. 

Altre volte, invece, una decisione della Fed viene criticata dalla comunità degli investitori e non necessariamente porta il mercato nella direzione desiderata dalla Fed. E sì, a volte c'è la tentazione di combattere la Fed. 

Prendiamo ad esempio settembre 2024. 

• La Fed ha colto di sorpresa i mercati effettuando un consistente taglio dei tassi di 50 punti base. Le probabilità del CME si sono adattate in pochi minuti all'indizio di un membro della Fed secondo cui la riunione della Fed, a pochi giorni di distanza, avrebbe comportato un taglio maggiore rispetto a quello previsto fino a quel momento. La Fed ha annunciato un consistente taglio dei tassi in quella riunione.
• Tuttavia, poiché gli investitori non erano del tutto convinti della necessità di un taglio massiccio dei tassi, la reazione del mercato a tale decisione non è stata quella prevista dalla Fed. La saggezza convenzionale suggeriva che una tale mossa avrebbe dovuto far scendere i rendimenti, allentando i costi di indebitamento e aumentando la fiducia degli investitori. Ma al contrario, i rendimenti sono aumentati vertiginosamente. 

Perché? Gli investitori credevano chiaramente che la Fed si fosse spinta troppo oltre, troppo in fretta. Si chiedevano se un taglio così drastico fosse davvero giustificato, visti i dati economici sottostanti. In risposta, hanno reagito alle azioni della banca centrale, spingendo al rialzo i rendimenti e, in sostanza, «combattendo la Fed». Per un breve periodo, il mercato sembrava avere il vantaggio — dimostrando che anche di fronte a grandi cambiamenti di politica, il sentimento degli investitori può esercitare un'influenza potente, talvolta controintuitiva, sui mercati. 

Ma alla fine, le aspettative della Fed e del mercato si sono allineate e i rendimenti hanno iniziato a diminuire. La Fed non ha potuto effettuare un altro taglio dei tassi per un anno, ma i segnali sempre più insistenti in tal senso hanno continuato a spingere al ribasso il rendimento USA a 2 anni, che meglio riflette le aspettative della Fed. I rendimenti sono scesi mesi prima del prossimo taglio dei tassi annunciato a Settembre 2025

Le aspettative della Fed non si muovono necessariamente a seguito degli annunci della Fed. Si muovono anche in base a dati economici importanti. I numeri dell'inflazione e dell'occupazione sono particolarmente importanti. La Fed reagisce a questi numeri, quindi anticipare e capire cosa significano i dati per la Fed aiuta a comprendere perché le probabilità della Fed si muovono così e a prendere decisioni finanziarie ben informate.

Prima delle riunioni della Fed, la tensione è sempre la stessa:
Cosa è già scontato? Cosa non lo è? E come guiderà la Fed le aspettative questa volta?

Le indicazioni prospettiche non sono solo parole: sono una politica suggerita. Il trucco è sapere quando credere alla Fed, quando dubitarne e come posizionarsi di conseguenza.

Perché alla fine, si può giocare al gioco delle aspettative quanto si vuole...
ma la Fed ha sempre l'ultima parola, e monitorare e negoziare in linea con le aspettative della Fed aiuta a capire i movimenti del mercato e a rimanere un passo avanti!

Il contenuto di questo articolo è fornito solo per scopi didattici e di marketing. Non costituisce una consulenza sugli investimenti o una raccomandazione finanziaria.