Comment suivre et échanger sur les attentes de la Fed ?

Au cœur de son action, la Réserve fédérale (Fed) utilise la politique monétaire — principalement en ajustant les taux d’intérêt et en gérant son bilan — pour maintenir un équilibre délicat entre le soutien à la croissance de l’emploi et le contrôle de l’inflation. 

Mais voici la subtilité : la Fed ne contrôle directement que l’extrémité très courte de la courbe des taux d’intérêt. Tout ce qui dépasse cela, des rendements des bons du Trésor à moyen et long terme aux coûts d'emprunt des entreprises, est déterminé par la manière dont les marchés interprètent les actions de la Fed. 

Les investisseurs prennent ces signaux à court terme, les projettent vers l'avenir, puis évaluent une vaste gamme d'actifs en conséquence, y compris les actions, les obligations et même des instruments plus risqués tels que les actifs numériques. C’est pourquoi les attentes comptent souvent autant — et parfois même plus — que les décisions elles-mêmes. Les marchés ne réagissent pas seulement à ce que fait la Fed ; ils réagissent à ce qu'ils croient que la Fed fera ensuite.

Lorsque la Fed agit, les marchés réagissent rarement à ce mouvement seul. Ce qui compte vraiment, c'est la manière dont cette décision refaçonnera le futur parcours de la politique. C'est pourquoi les traders s'accrochent à chaque discours, à chaque allusion, à chaque ligne de la déclaration.

Des outils comme le graphique à points ou les discours des membres de la Fed ne sont pas de simples bruits de fond ; ce sont des instruments essentiels que la Fed utilise pour orienter les marchés vers ses prochaines étapes.

Le soi-disant graphique des points est un graphique publié chaque trimestre par la Réserve fédérale américaine qui montre où chaque membre du FOMC (Federal Open Market Committee) prévoit que les taux d’intérêt se situeront à l’avenir.

Voici comment cela fonctionne :

• Chaque « point » représente la prévision d’un décideur pour le taux des fonds fédéraux à la fin d’une année donnée (par exemple, 2025, 2026, 2027 et le « long terme »).
• Les points sont anonymes — on ne peut pas savoir qui a réalisé quelle projection.
• Le point médian est souvent interprété par les marchés comme la trajectoire globale attendue de la Fed pour les taux.

La Fed met à jour le graphique des points quatre fois par an dans son Résumé des projections économiques (SEP).

Les opérateurs et les investisseurs le suivent de près car il indique si la Fed prévoit de nouvelles hausses ou baisses de taux – autrement dit, si sa politique est susceptible de devenir plus restrictive (resserrement) ou plus accommodante (assouplissement).

Alors, comment les marchés suivent-ils réellement ces attentes ?

• Voici l’outil FedWatch de CME — disponible gratuitement sur le site web de CME. Il est basé sur les contrats à terme sur les Fed Funds, des contrats qui indiquent où les traders pensent que se situera le taux de référence de la Fed.
• En analysant ces contrats à terme, vous pouvez déduire la probabilité implicite d'une hausse, d'une pause ou d'une baisse des taux lors d'une prochaine réunion. Par exemple, si les contrats à terme indiquent une probabilité de 87 % que le taux des fonds fédéraux soit de 3,75 % en décembre, et que le taux actuel est de 4 %, les marchés anticipent de fait une baisse de 25 points de base d'ici là.
• Ces probabilités évoluent rapidement, parfois en quelques minutes, après la publication de données clés telles que les chiffres des emplois ou l'IPC. Les journalistes et les traders apprécient cet outil car il transforme un débat complexe en cotes claires et digestes :
  « 60 % de chances de baisse, 40 % de chances de pause. »

Mais n'oubliez pas : ces probabilités ne viennent pas des économistes. Elles reflètent le positionnement sur le marché, montrant ce qui est actuellement intégré aux prix — et pas nécessairement où les choses vont évoluer.

• Pour anticiper l'évolution des choses, vous devez prêter une attention particulière aux orientations prospectives — c'est l'un des outils les plus puissants de la Fed.
• L’orientation prospective regroupe l’ensemble des instruments non conventionnels que la Fed utilise pour définir sa politique au-delà des décisions relatives aux taux d’intérêt et au bilan.
• Considérez le diagramme à points, où les décideurs politiques indiquent leurs propres prévisions de taux d'intérêt. Ou les conférences de presse du président de la Fed, Jerome Powell, où le ton et le langage influencent souvent les marchés autant que les décisions elles-mêmes.

Alors, comment les investisseurs négocient-ils tout cela ?

Sur les marchés financiers, la règle de base est que toutes les informations dont disposent les investisseurs à un instant t sont déjà intégrées dans les prix. 

Cela signifie que les attentes ont le plus grand potentiel pour faire bouger les marchés. 

À titre d'exemple concret, une baisse des taux par la Fed est fixée des mois avant l'annonce du taux réel. 

Voici quelques exemples de la façon dont différentes classes d’actifs réagissent aux attentes de la Fed et comment trader ces attentes.

• Taux & Obligations : Le moyen le plus direct est d'utiliser des contrats à terme sur le Trésor ou des swaps de taux d'intérêt. Si vous pensez que la Fed est plus accommodante que ne le prévoient les marchés, vous pourriez investir dans les obligations, en anticipant une baisse des rendements – voire une baisse supplémentaire.
• Monnaies : Le dollar américain réagit vivement aux attentes de la Fed. Les signaux faucons le poussent généralement à la hausse tandis que les signaux colombes l'affaiblissent, tout comme les rendements. Il convient de rappeler que les traders FX trouvent la différence de taux entre les devises attrayante. La stratégie la plus populaire est le fameux carry trade – où un trader prend des positions longues sur des devises à rendement élevé et des positions courtes sur des devises à rendement faible pour profiter de la différence de taux. Les rendements augmentent en réaction à une orientation plus accommodante des anticipations et diminuent lorsque les anticipations de la Fed se raffermissent.
• Actions : Les actions réagissent généralement positivement aux baisses de taux et négativement aux hausses. Cela est dû au fait que la baisse des rendements réduit les coûts d'emprunt des entreprises et augmente leur potentiel de bénéfices. Ainsi, les perspectives de baisse des taux d'intérêt, si elles se traduisent par une baisse des rendements, ont tendance à stimuler les valorisations des actifs risqués. Plus un actif est risqué, plus l’impact positif des rendements plus faibles est élevé, et inversement.

Souvent, la rhétorique modérée de la Fed fait baisser les rendements et augmente les valorisations même sans une baisse effective. 

Et d'autres fois, une décision de la Fed est critiquée par la communauté des investisseurs et n'oriente pas nécessairement le marché dans la direction souhaitée par la Fed. Et oui, il y a parfois la tentation de lutter contre la Fed. 

Prenons septembre 2024, par exemple. 

• La Réserve fédérale a pris les marchés par surprise en annonçant une baisse de taux drastique de 50 points de base. Les probabilités de la CME ont suivi en quelques minutes l’allusion d’un membre de la Fed selon laquelle la réunion de la Fed – dans quelques jours – entraînerait une réduction plus importante que ce qui avait été annoncé jusqu’à ce moment-là. La Fed a annoncé une baisse massive des taux lors de cette réunion.
• Mais comme les investisseurs n'étaient pas totalement convaincus de la nécessité d'une réduction massive, la réaction du marché à cette décision n'a pas été celle à laquelle la Fed s'attendait. La sagesse conventionnelle suggérait qu'une telle décision aurait dû faire baisser les rendements, alléger les coûts d'emprunt et renforcer la confiance des investisseurs. Mais, au contraire, les rendements ont fortement augmenté. 

Pourquoi ? Les investisseurs estimaient clairement que la Fed était allée trop loin, trop vite. Ils se sont demandés si une réduction aussi drastique était réellement justifiée compte tenu des données économiques sous-jacentes. En réponse, ils ont réagi aux actions de la banque centrale, faisant grimper les rendements et, en substance, « s’opposant à la Fed ». Pendant une brève période, le marché a semblé avoir le dessus, démontrant que même face à des changements de politique majeurs, le sentiment des investisseurs peut exercer une influence puissante, parfois contre-intuitive, sur les marchés. 

Mais finalement, les attentes de la Fed et du marché se sont alignées et les rendements ont commencé à baisser. La Fed n'a pas pu procéder à une nouvelle baisse de taux avant un an, mais les indices de plus en plus nombreux indiquent qu'elle continuerait à faire baisser le rendement américain à 2 ans, qui correspond le mieux aux attentes de la Fed. Les taux ont chuté plusieurs mois avant la prochaine baisse de taux annoncée en Septembre 2025

Les attentes de la Fed ne se répercutent pas nécessairement sur les annonces de la Fed. Ils réagissent également aux données économiques importantes. Les chiffres de l'inflation et de l'emploi sont particulièrement importants. La Fed réagit à ces chiffres, donc anticiper et comprendre ce que signifient les données pour la Fed vous aide à comprendre pourquoi les probabilités de la Fed évoluent ainsi, et à prendre des décisions financières bien informées.

À l'approche des réunions de la Fed, la tension est toujours la même :
Quelles anticipations sont déjà intégrées ? Quelles ne le sont pas ? Et comment la Fed orientera-t-elle les attentes cette fois-ci ?

L'orientation prospective ne se limite pas à des discours, c’est une politique par suggestion. Le secret est de savoir quand croire la Fed, quand en douter et comment se positionner en conséquence.

Car au final, on peut jouer au jeu des attentes autant qu’on le souhaite…
Mais la Fed a toujours le dernier mot, et suivre et négocier en fonction des attentes de la Fed aide à comprendre les mouvements du marché et à garder une longueur d’avance !

Le contenu de cet article est fourni à des fins éducatives et de marketing uniquement. Il ne constitue pas des conseils d’investissement ou des recommandations financières.