Wie kann man die Erwartungen der Fed verfolgen und handeln?

Im Kern verwendet die Federal Reserve (Fed) die Geldpolitik – hauptsächlich durch die Anpassung der Zinssätze und die Verwaltung ihrer Bilanz –, um ein empfindliches Gleichgewicht zwischen der Förderung des Beschäftigungswachstums und der Kontrolle der Inflation zu erreichen. 

Aber hier ist die Wendung: Die Fed kontrolliert direkt nur das sehr kurze Ende der Zinskurve. Alles darüber hinaus – von den Renditen mittel- und langfristiger Staatsanleihen bis hin zu den Kreditkosten für Unternehmen – wird davon bestimmt, wie die Märkte die Massnahmen der Fed interpretieren. 

Investoren nehmen diese kurzfristigen Signale auf, projizieren sie in die Zukunft und bewerten dann eine Vielzahl von Vermögenswerten entsprechend, darunter Aktien, Obligationen und sogar riskantere Instrumente wie digitale Vermögenswerte. Deshalb sind Erwartungen oft genauso wichtig – und manchmal sogar noch wichtiger – als die Entscheidungen selbst. Die Märkte reagieren nicht nur auf das, was die Fed tut; sie reagieren darauf, was sie glauben, dass die Fed als Nächstes tun wird.

Wenn die Fed handelt, reagieren die Märkte selten allein auf diese Bewegung. Entscheidend ist, wie diese Massnahme den künftigen Kurs der Geldpolitik verändert. Deshalb hängen die Händler an jedem Wort, jedem Hinweis, jeder Zeile der Erklärung.

Instrumente wie der Dot Plot oder Reden von Fed-Mitgliedern sind nicht nur Hintergrundgeräusche – sie sind entscheidende Instrumente, mit denen die Fed die Märkte in Richtung ihrer nächsten Schritte lenkt.

Der sogenannte Dotplot ist ein Diagramm, das jedes Quartal von der US Federal Reserve veröffentlicht wird und zeigt, wo jedes Mitglied des FOMC (Federal Open Market Committee) die Zinssätze in Zukunft erwartet.

So funktioniert es:

• Jeder „Punkt“ repräsentiert die Prognose eines politischen Entscheidungsträgers für den Federal Funds Rate am Ende eines bestimmten Jahres (z. B. 2025, 2026, 2027 und längerfristig).
• Die Punkte sind anonym – man kann nicht erkennen, wer welche Projektion gemacht hat.
• Der Medianpunkt wird von den Märkten oft als die allgemeine erwartete Zinsentwicklung der Fed interpretiert.

Die Fed aktualisiert den Dot Plot viermal im Jahr in ihrer Summary of Economic Projections (SEP).

Händler und Investoren beobachten sie genau, weil sie zeigt, ob die Fed weitere Zinserhöhungen oder -senkungen erwartet – also ob die Geldpolitik wahrscheinlich restriktiver (Straffung) oder lockerer (Lockerung) wird.

Wie verfolgen die Märkte diese Erwartungen eigentlich?

• Nutzen Sie das CME FedWatch Tool – kostenlos auf der CME-Website verfügbar. Er basiert auf Fed Funds Futures, also Kontrakten, die zeigen, wo Händler den Leitzins der Fed erwarten.
• Durch die Analyse dieser Futures kann die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung, einer Zinspause oder einer Zinssenkung bei jeder bevorstehenden Sitzung abgeleitet werden. Wenn beispielsweise die Futures eine Wahrscheinlichkeit von 87 % dafür anzeigen, dass der Leitzins der US-Notenbank im Dezember bei 3,75 % liegen wird, und der aktuelle Leitzins bei 4 % liegt, preisen die Märkte effektiv eine Senkung um 25 Basispunkte bis dahin ein.
• Diese Wahrscheinlichkeiten ändern sich schnell – manchmal innerhalb von Minuten – nach der Veröffentlichung wichtiger Wirtschaftsdaten wie beispielsweise der Arbeitsmarktzahlen oder des Verbraucherpreisindex. Journalisten und Händler lieben dieses Tool, weil es eine komplexe Debatte in klare, verständliche Quoten umwandelt:
  „60 % Chance auf eine Kürzung, 40 % Chance auf eine Pause.“

Aber denken Sie daran: Diese Wahrscheinlichkeiten stammen nicht von Ökonomen. Sie sind ein Spiegelbild der Marktpositionierung und zeigen, was aktuell eingepreist ist — nicht unbedingt, wohin sich die Dinge entwickeln.

• Um vorherzusehen, wohin sich die Dinge entwickeln, muss man dem Forward Guidance genau zuhören — es ist eines der mächtigsten Instrumente der Fed.
• Die Forward Guidance umfasst alle weichen Instrumente, die die Fed zur Gestaltung ihrer Politik jenseits der eigentlichen Zins- und Bilanzentscheidungen einsetzt.
• Man denke an das Punktdiagramm, in dem politische Entscheidungsträger ihre eigenen Prognosen für die Zinssätze eintragen. Oder die Pressekonferenzen von Fed-Chef Jerome Powell, bei denen Ton und Sprache die Märkte ebenso bewegen wie die Entscheidungen selbst.

Wie handeln Anleger also konkret mit all dem?

Auf den Finanzmärkten gilt die Faustregel, dass alle Informationen, die den Anlegern zum Zeitpunkt t zur Verfügung stehen, bereits eingepreist sind. 

Das bedeutet, dass die Erwartungen das grösste Potenzial besitzen, die Märkte zu bewegen. 

Als konkretes Beispiel: Bei einer Zinssenkung durch die Fed werden die Preise Monate vor der Bekanntgabe des tatsächlichen Zinssatzes festgesetzt. 

Hier sind einige Beispiele dafür, wie verschiedene Anlageklassen auf die Erwartungen der US-Notenbank reagieren und wie man mit diesen Erwartungen handeln könnte.

• Zinssätze & Anleihen: Der direkteste Weg ist über Treasury-Futures oder Zinsswaps. Wenn Sie der Meinung sind, dass die Fed eine eher lockere Geldpolitik verfolgt als die Märkte erwarten, könnten Sie Anleihen kaufen und dabei davon ausgehen, dass die Renditen fallen oder noch weiter fallen werden.
• Währungen: Der US-Dollar reagiert scharf auf die Erwartungen der Fed. Hawkische Signale treiben den Kurs in der Regel nach oben, während dovische Signale ihn zusammen mit den Renditen schwächen. Es ist zu beachten, dass Devisenhändler Zinsdifferenzen zwischen Währungen attraktiv finden. Die beliebteste Strategie ist der bekannte Carry Trade – dabei kauft ein Händler höher rentierende Währungen und verkauft niedriger rentierende Währungen, um die Zinsdifferenz zu erzielen. Die Renditen steigen als Reaktion auf eine dovishe Neigung in den Erwartungen und sinken, wenn sich die Erwartungen der Fed festigen.
• Aktien: Aktien reagieren in der Regel positiv auf Zinssenkungen und negativ auf Zinserhöhungen. Das liegt daran, dass niedrigere Renditen die Kreditkosten von Unternehmen senken und ihr Gewinnpotenzial erhöhen. Daher führen Aussichten auf niedrigere Zinssätze – sofern sie sich in niedrigeren Renditen niederschlagen – tendenziell zu einer Steigerung der Bewertungen risikoreicher Anlagen. Je risikoreicher ein Vermögenswert ist, desto grösser ist der positive Effekt niedrigerer Renditen, und umgekehrt!

Oftmals senkt eine zurückhaltende Rhetorik der US-Notenbank die Renditen und steigert die Bewertungen, selbst ohne eine tatsächliche Zinssenkung. 

Und manchmal wird eine Entscheidung der Fed von der Anlegergemeinschaft kritisiert und führt den Markt nicht unbedingt in die von der Fed gewünschte Richtung. Und ja, manchmal besteht die Versuchung, gegen die Fed zu kämpfen. 

Nehmen Sie zum Beispiel September 2024. 

• Die US-Notenbank Federal Reserve überraschte die Märkte mit einer massiven Zinssenkung um 50 Basispunkte. Die CME-Wahrscheinlichkeiten haben sich innerhalb weniger Minuten an die Andeutung eines Fed-Mitglieds angepasst, dass die Fed-Sitzung – die in wenigen Tagen stattfinden sollte – eine grössere Zinssenkung mit sich bringen würde als bis dahin eingepreist. Die Fed hat auf dieser Sitzung eine massive Zinssenkung angekündigt.
• Da die Anleger jedoch nicht vollständig von der Notwendigkeit einer massiven Zinssenkung überzeugt waren, fiel die Reaktion des Marktes auf diese Entscheidung anders aus als von der Fed erwartet. Nach gängiger Meinung hätte ein solcher Schritt die Renditen senken, die Kreditkosten reduzieren und das Anlegervertrauen stärken sollen. Stattdessen stiegen die Renditen jedoch stark an. 

Warum? Offenbar waren die Anleger der Ansicht, die Fed sei zu weit und zu schnell vorgegangen. Sie stellten die Frage, ob eine derart aggressive Kürzung angesichts der zugrundeliegenden Wirtschaftsdaten wirklich gerechtfertigt sei. Als Reaktion darauf wehrten sie sich gegen die Massnahmen der Zentralbank, trieben die Renditen in die Höhe und„bekämpften im Wesentlichen die Fed“. Für kurze Zeit schien der Markt die Oberhand zu haben – was zeigte, dass selbst angesichts grosser politischer Veränderungen die Investorenstimmung einen starken, manchmal kontraintuitiven Einfluss auf die Märkte ausüben kann. 

Doch schliesslich stimmten die Erwartungen der Fed und der Markt überein, und die Renditen begannen zu fallen. Die Fed konnte ein Jahr lang keine weitere Zinssenkung vornehmen, aber die wachsenden Hinweise darauf, dass sie es tun würde, zogen die US-Zweijahresrendite – die die Fed-Erwartungen am besten widerspiegelt – weiter nach unten. Die Renditen sanken Monate vor der nächsten Zinssenkung, die für September 2025 angekündigt wurde.

Die Erwartungen an die Fed ändern sich nicht unbedingt aufgrund von Ankündigungen der Fed. Sie reagieren auch auf wichtige Wirtschaftsdaten. Inflation und Beschäftigungszahlen sind besonders entscheidend. Die Fed reagiert auf diese Zahlen. Wenn Sie also die Nase vorn haben und verstehen, was die Daten für die Fed bedeuten, können Sie verstehen, warum sich die Fed-Wahrscheinlichkeiten so bewegen, wie sie sind, und fundierte finanzielle Entscheidungen treffen.

Vor den Fed-Sitzungen ist die Spannung immer gleich:
Was ist eingepreist? Was nicht? Und wie wird die Fed diesmal die Erwartungen steuern?

Forward Guidance ist nicht nur Gerede – es ist eine Politik der Empfehlungen. Der Trick besteht darin zu wissen, wann der Fed zu glauben ist, wann daran zu zweifeln ist und wie man sich entsprechend positioniert.

Denn letztendlich kann man das Spiel mit den Erwartungen so lange spielen, wie man will…
Die Fed hat jedoch immer das letzte Wort, und die Beobachtung und das Handeln im Einklang mit den Erwartungen der Fed helfen, die Marktbewegungen zu verstehen und einen Schritt voraus zu sein!

Der Inhalt dieses Artikels dient ausschliesslich Bildungs- und Marketingzwecken. Er stellt keine Anlageberatung oder Finanzempfehlungen dar.