Una call dà al suo acquirente il diritto di acquistare un attivo sottostante a un prezzo specificato, mentre una put dà al suo acquirente il diritto di vendere. Il venditore dell'opzione si assume l'obbligo corrispondente.
Le opzioni possono sembrare complicate perché un singolo contratto combina direzione, tempo, prezzo e un obbligo tra due controparti. Tuttavia, i meccanismi di base diventano molto più chiari una volta distinte quattro posizioni: una long call, una short call, una long put e una short put.
Questa guida spiega cosa significa ciascuna posizione, in che modo il premio e il moltiplicatore del contratto influiscono sulla tua esposizione, come funzionano la moneyness e il valore temporale e cosa può accadere con l'avvicinarsi della scadenza. Gli esempi utilizzano un'azione ipotetica scambiata a USD 100 e, salvo diversa indicazione, un'opzione standard su azioni statunitensi che rappresenta 100 azioni.
“Punto chiave: acquistare un’opzione ti conferisce un diritto. Vendere, o emettere, un’opzione crea un obbligo. I rischi possono quindi essere molto diversi.”
Cos'è un'opzione?
Un'opzione è un contratto finanziario che conferisce al suo acquirente il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un attivo sottostante a un prezzo predeterminato entro un periodo specificato. Il venditore, o scrittore, si assume l'obbligo corrispondente se l'opzione viene esercitata e la posizione viene assegnata.
Cinque elementi sono essenziali:
- Sottostante: l'azione, l'ETF, l'indice, la criptovaluta o altro asset a cui si riferisce l'opzione.
- Tipo: una call o una put.
- Prezzo di esercizio: il prezzo predeterminato al quale il sottostante può essere acquistato o venduto.
- Data di scadenza: la data in cui l'opzione cessa di esistere.
- Moltiplicatore del contratto: la quantità rappresentata da un contratto.
Per le opzioni standard su azioni statunitensi, un contratto rappresenta generalmente 100 azioni, sebbene le operazioni societarie possano dare origine a contratti rettificati con un diverso deliverable.
Questo moltiplicatore è importante. Se il premio di un'opzione è quotato a 2,50 USD per azione, un contratto standard vale 250 USD:
USD 2.50 × 100 = USD 250
Lo stesso principio si applica all'obbligo derivante da un'opzione short. Una put con uno strike di 95 USD può potenzialmente richiedere al venditore di acquistare 100 azioni per USD 9'500.
Cosa ti dà un'opzione call?
Una call dà al suo acquirente il diritto di acquistare il sottostante al prezzo di esercizio.
Supponi che un'azione sia scambiata a USD 100. Acquisti una call con:
- un prezzo di esercizio di USD 105,
- 60 giorni alla scadenza, e
- un premio di USD 2.50 per azione.
Il contratto costa USD 250 prima delle commissioni.
Se alla scadenza l'azione quota USD 103, esercitare il diritto di acquistarla a USD 105 non sarebbe economicamente vantaggioso. L'opzione scadrebbe out of the money e l'acquirente perderebbe il premio di USD 250 pagato.
Se l'azione è a USD 112 alla scadenza, la call ha USD 7 di valore intrinseco per azione:
USD 112 − USD 105 = USD 7
Per 100 azioni, corrisponde a USD 700. Dopo aver sottratto il premio di USD 250, il profitto alla scadenza sarebbe di USD 450 prima delle commissioni.
Il prezzo di pareggio alla scadenza è di USD 107.50:
Strike USD 105 + premio USD 2.50 = USD 107.50
Per un long call, la perdita massima è generalmente limitata al premio pagato, mentre il profitto potenziale aumenta all'aumentare del prezzo del sottostante.
Cosa ti dà un'opzione put?
Un'opzione put dà al suo acquirente il diritto di vendere il sottostante al prezzo di esercizio.
Utilizzando la stessa azione da 100 USD, supponi di acquistare una put con:
- un prezzo di esercizio di USD 95,
- 60 giorni alla scadenza, e
- un premio di USD 2.20 per azione.
Il contratto costa USD 220 prima delle commissioni.
Se l'azione scende a USD 88 alla scadenza, il diritto di vendere a USD 95 ha un valore intrinseco di USD 7 per azione, ossia USD 700 per il contratto. Sottraendo il premio di USD 220 rimane un profitto di USD 480 prima delle commissioni.
Il prezzo di pareggio alla scadenza è:
USD 95 − USD 2.20 = USD 92.80
Una long put viene a volte paragonata a un'assicurazione perché può proteggere da un calo del prezzo del sottostante o trarne vantaggio. L'analogia è utile, ma non del tutto esatta: un'opzione è uno strumento finanziario negoziato il cui valore può variare prima della scadenza.
A differenza di una long call, una long put non ha un potenziale di profitto illimitato, poiché il prezzo di un'azione non può scendere sotto lo zero.
Chi ha il diritto e chi ha l'obbligo?
La distinzione tra acquirente e venditore è fondamentale.
L'acquirente dell'opzione paga il premio e acquisisce un diritto. Il venditore dell'opzione riceve il premio e si assume un obbligo per tutto il tempo in cui la posizione short rimane aperta e non è stata altrimenti chiusa o non è scaduta.
Una short call può richiedere al venditore di consegnare il sottostante al prezzo di esercizio se assegnata. Una short put può richiedere al venditore di acquistare il sottostante al prezzo di esercizio.
Questo crea un'importante asimmetria:
- un'opzione long ha generalmente una perdita massima pari al premio pagato, più i costi applicabili;
- un'opzione short presenta generalmente un profitto massimo limitato al premio ricevuto, mentre la sua potenziale perdita può essere notevolmente superiore.
Una short call scoperta ha un potenziale di perdita teoricamente illimitato, poiché non vi è alcun limite teorico al prezzo dell'azione sottostante. Una short put ha una perdita massima elevata ma limitata, poiché il sottostante non può scendere al di sotto dello zero.
Le opzioni su azioni in stile americano possono essere esercitate anche prima della scadenza. Ciò significa che una posizione corta può essere assegnata in anticipo. L'esercizio anticipato può diventare più rilevante per le call deep in-the-money in prossimità di una data ex-dividendo, in particolare quando rimane poco valore temporale.
Posizione | Diritto o obbligo | Cosa significa |
Long call (acquirente) | DIRITTO di acquisto | Puoi acquistare 100 azioni al prezzo di esercizio. Paghi il premio. La perdita massima è il premio. Hai il diritto, ma non l'obbligo, di esercitare. |
Short call (venditore) | OBBLIGO di vendere | Devi consegnare 100 azioni allo strike se vieni assegnato. Ricevi il premio e depositi il margine. |
Long put (acquirente) | DIRITTO di vendere | Puoi vendere 100 azioni allo strike. Paghi il premio. La perdita massima è pari al premio. |
Short put (venditore) | OBBLIGO di acquistare | Devi acquistare 100 azioni allo strike se vieni assegnato. Ricevi il premio e versi il margine. |
“Ogni contratto di opzione abbina un acquirente che può agire a un venditore che deve agire.”
Qual è la differenza tra long e short nelle opzioni?
Long significa che hai acquistato il contratto e detieni il diritto. Short significa che l'hai venduto e hai l'obbligo.
Questi termini indicano se hai acquistato o venduto il contratto di opzione, non se la tua visione di mercato è rialzista o ribassista. Questa distinzione è spesso fonte di confusione. Ad esempio, una short put è generalmente una posizione da rialzista a neutrale: il venditore in genere desidera che il sottostante rimanga al di sopra dello strike, in modo che l'opzione scada senza valore e sia possibile trattenere il premio.
Cosa significano long e short nelle opzioni?
| Posizione | Cosa possiedi | Premium | Obiettivo direzionale tipico alla scadenza |
|---|---|---|---|
| Acquisto di opzione Call (Long Call) | Diritto di acquistare al prezzo di esercizio | Paghi | Supera il pareggio |
| Posizione corta su call | Obbligo di vendere in caso di assegnazione | Ricevi | Rimanere al di sotto dell'equilibrio |
| Posizione lunga su put | Diritto di vendere al prezzo di esercizio | Paghi | Scendere sotto l'equilibrio |
| Posizione corta su put | Obbligo di acquisto in caso di assegnazione | Ricevi | Rimani sopra il punto di equilibrio |
Cosa significa moneyness?
La moneyness descrive la relazione tra il prezzo di esercizio di un'opzione e il prezzo corrente del sottostante.
Con un'azione scambiata a USD 100:
- un'opzione call da 95 USD è in-the-money (ITM) perché il suo prezzo di esercizio è inferiore al prezzo dell'azione;
- una put USD 105 è in the money perché il suo prezzo di esercizio è superiore al prezzo dell'azione;
- un'opzione con uno strike vicino a USD 100 può essere definita at-the-money (ATM);
- una call con uno strike superiore a USD 100, o una put con uno strike inferiore a USD 100, è out-of-the-money (OTM).
La moneyness aiuta a spiegare il valore intrinseco di un'opzione.
Per una call:
Valore intrinseco = max(prezzo del sottostante − prezzo di esercizio, 0)
Per una put:
Valore intrinseco = max(prezzo di esercizio − prezzo del sottostante, 0)
Se una call da 95 USD è scambiata a 6,40 USD mentre l'azione è a 100 USD, ha un valore intrinseco di 5 USD. I restanti 1,40 USD riflettono il valore estrinseco, spesso chiamato valore temporale.
Un'opzione out-of-the-money non ha alcun valore intrinseco. Il suo premio è quindi interamente costituito da valore estrinseco.
Cos'è il valore temporale e perché scompare?
Un'opzione può valere più del suo valore intrinseco perché rimane ancora tempo affinché il prezzo del sottostante si muova prima della scadenza. Questo importo aggiuntivo è comunemente chiamato valore temporale, o più in generale valore estrinseco.
Alla scadenza, il valore temporale è pari a zero. Rimane solo il valore intrinseco.
Il decadimento temporale non è costante. A parità di altre condizioni, l'erosione del valore temporale tende ad accelerare con l'avvicinarsi della scadenza, sebbene il prezzo effettivo di un'opzione sia influenzato anche dai movimenti del sottostante, dalla volatilità implicita, dai tassi di interesse, dai dividendi e da altri fattori.
La volatilità implicita è particolarmente importante. Riflette il livello di volatilità futura implicita nei prezzi correnti delle opzioni. Una volatilità implicita più elevata aumenterà generalmente i premi delle opzioni, a parità di tutte le altre condizioni.
Questo aiuta a spiegare perché un'opzione può perdere valore anche quando il sottostante si muove nella direzione che ti aspettavi: il movimento potrebbe essere troppo limitato, arrivare troppo tardi o coincidere con un calo della volatilità implicita.
Cosa succede quando scade un'opzione?
Alla scadenza, il valore economico residuo di un'opzione è il suo valore intrinseco. Un'opzione out-of-the-money non ha valore intrinseco e scade generalmente senza valore. Un'opzione in-the-money può essere esercitata automaticamente in base alle relative procedure di compensazione e del broker.
Per le opzioni standard su azioni statunitensi, i contratti mensili scadono generalmente il terzo venerdì del mese di scadenza, mentre molti sottostanti negoziati attivamente prevedono anche scadenze settimanali o altri cicli di scadenza.
Tre punti meritano particolare attenzione.
Negli Stati Uniti, la procedura di exercise-by-exception dell'OCC identifica generalmente le opzioni su azioni in scadenza che sono in the money di almeno 0,01 USD per l'esercizio, subordinate alle istruzioni dei membri compensatori e alle procedure del broker.
Non considerare questa soglia come un sostituto della verifica delle regole del tuo broker. I broker possono imporre orari limite anticipati, restrizioni sul conto o procedure di gestione del rischio.
Le opzioni standard su azioni ed ETF statunitensi prevedono generalmente il regolamento fisico. L'esercizio o l'assegnazione comporta quindi la consegna o la ricezione delle azioni sottostanti.
Molte opzioni su indici sono invece regolate in contanti. Anche il loro stile di esercizio e la metodologia di regolamento possono differire dalle opzioni su azioni, quindi verifica sempre le specifiche del contratto prima di fare trading.
Quando il sottostante chiude molto vicino allo strike, piccoli movimenti di prezzo possono influire sul fatto che un'opzione chiuda in o out of the money. Una posizione short su un'opzione può quindi generare un'inattesa posizione sul sottostante dopo la scadenza.
Questo è uno dei motivi per cui i trader esperti prestano molta attenzione alle procedure di scadenza anziché dare per scontato che una posizione semplicemente scompaia.
I meccanismi sono semplici, ma i rischi sono facili da sottovalutare.
Concentrarsi sul premio anziché sull'obbligo
Ricevere USD 220 per la vendita di una put a USD 95 può sembrare un importo modesto e gestibile. Ma un contratto standard può richiederti di acquistare 100 azioni per USD 9'500 in caso di assegnazione.
Dimenticare il moltiplicatore del contratto
Un premio quotato di 3,20 USD significa normalmente 320 USD per un'opzione azionaria standard da 100 azioni, non 3,20 USD.
Confondere un premio basso con un basso rischio
Un'opzione out-of-the-money economica può comunque perdere il 100% del premio. Un'opzione short con un premio modesto può creare un obbligo molto maggiore.
Ignorando il tempo
Puoi avere ragione sulla direzione finale del sottostante e perdere comunque denaro se il movimento si verifica dopo la scadenza dell'opzione.
Supponendo che tutte le opzioni funzionino allo stesso modo
Stile di esercizio, regolamento, moltiplicatore, calendario delle scadenze e specifiche contrattuali variano a seconda dei prodotti e dei mercati.
Cosa dovresti verificare prima di negoziare un'opzione?
Prima di effettuare un'operazione su opzioni, assicurati di saper rispondere a queste domande:
- Sto acquistando o vendendo l'opzione?
- Quale diritto o obbligo ne deriva?
- Quali sono il prezzo di esercizio e la data di scadenza?
- Cosa rappresenta un contratto?
- Qual è la mia perdita potenziale massima in termini monetari?
- Qual è il mio livello di equilibrio alla scadenza?
- L'opzione può essere esercitata prima della scadenza?
- Il regolamento è fisico o per cassa?
- Cosa succede se mantengo la posizione fino alla scadenza?
Il passaggio più importante è convertire il premio quotato nell'effettiva esposizione contrattuale. Le opzioni sono strumenti a leva e il premio da solo non descrive l'entità dell'obbligo sottostante a una posizione short.
FAQ
Puoi perdere più del premio che hai pagato?
Come acquirente di un call o put standard, la tua perdita è generalmente limitata al premio pagato, più le commissioni e gli altri costi applicabili.
Come venditore di opzioni, il rischio è diverso. Una short put può creare un obbligo sostanziale di acquistare il sottostante al prezzo di esercizio, mentre una short call scoperta può avere un potenziale di perdita teoricamente illimitato.
Cosa significa «out of the money» in pratica?
Significa che in quel momento l'opzione non ha alcun valore intrinseco. Se l'opzione dovesse scadere allo stesso prezzo del sottostante, scadrebbe senza valore.
Prima della scadenza, tuttavia, un'opzione out-of-the-money può ancora avere valore perché rimane del tempo affinché il sottostante si muova.
Devi detenere un'opzione fino alla scadenza?
No. Le opzioni quotate possono generalmente essere chiuse prima della scadenza effettuando una transazione di compensazione: vendendo un'opzione acquistata in precedenza o riacquistando un'opzione venduta in precedenza.
Tutte le opzioni si basano su 100 azioni?
No. Le opzioni standard su azioni statunitensi rappresentano generalmente 100 azioni, ma i contratti rettificati e altri prodotti su opzioni possono utilizzare moltiplicatori o strutture di regolamento diverse. Verifica sempre le specifiche del contratto.
Cosa succede se non fai nulla il giorno della scadenza?
Dipende dal fatto che l'opzione sia in o out of the money, dalle regole di esercizio e regolamento del prodotto e dalle procedure del tuo broker. Un'opzione out-of-the-money generalmente scade senza valore. Un'opzione in-the-money può essere esercitata automaticamente, creando potenzialmente una posizione azionaria o un regolamento per cassa.
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Le call e le put sono più facili da comprendere quando si parte dal rapporto giuridico ed economico alla base del contratto. L'acquirente paga per un diritto; il venditore riceve il premio in cambio dell'accettazione di un obbligo.
Da qui, le domande chiave sono pratiche: cosa rappresenta un contratto, dove si trova lo strike rispetto al prezzo del sottostante, quanto del premio è valore intrinseco o temporale, qual è la perdita potenziale massima e cosa accadrà alla scadenza?
Per i principianti, questi meccanismi contano più del memorizzare strategie complesse. Prima di negoziare qualsiasi opzione, controlla le specifiche del contratto e le procedure di esercizio, assegnazione, margine e scadenza del tuo broker. Comprendere l'obbligo dietro il premio è uno dei fondamenti più importanti della gestione del rischio nelle opzioni.
Il contenuto di questo articolo è fornito solo per scopi didattici e di marketing. Non costituisce una consulenza sugli investimenti o una raccomandazione finanziaria.
